📘 Guide d'études intensif — FINA 30290

🎯 Ton plan d'études

Ce guide est conçu pour t'aider à viser une excellente note à l'examen final en 10 à 15 heures d'étude. Il est structuré du plus simple au plus complexe pour chaque notion, avec des exercices et quiz pour tester tes connaissances au fur et à mesure.

📅 Plan d'études recommandé (12 heures optimales)

📋 Ce que tu vas apprendre (et dans quel ordre)

1. Rappels S1-S5 Rappel — Décisions financières, ratios, BFDR (15 min chacun)
2. S6 Mathématiques financières Important — Base obligatoire pour tout le reste
3. S7-S8 Critère de la VAN Critique — La Partie 2 de l'examen est 100% sur ça
4. S9 Autres critères Important — TRI, IR, DR, DRA, TRC
5. S10 Obligations et actions Important — Valorisation
6. S11 CMPC Critique — Utilisé dans tous les calculs de VAN
7. S12 Structure de financement Important — Seuil d'indifférence, effet de levier

📝 Ce que tu dois savoir pour l'examen

• Partie 1 — QCM sur toute la matière S1-S12 (sur feuille à lecture optique — crayon à mine seulement!)
• Partie 2 — Calcul et interprétation de la VAN d'un projet (dans cahier-réponses formaté)
• Calculatrice financière homologuée obligatoire (2 permises)
• Feuille de formules fournie mais tu dois savoir quand et comment les utiliser
• Aucune documentation permise

📚 Rappels S1-S5 Rappel

Si tu as maîtrisé ces notions à l'intra, cette section te permet surtout de rafraîchir ta mémoire — elles reviendront dans les QCM.

🎯 S1 — Les décisions financières

Toute entreprise prend 3 types de décisions financières qui impactent le prix de l'action (objectif ultime = maximiser la richesse des actionnaires):

1. Décision d'investissement — Quels actifs acquérir? (Critère: VAN positive)
2. Décision de financement — Comment financer ces actifs? (Mix dette/capitaux propres)
3. Politique de dividende — Distribuer ou réinvestir les bénéfices?

Une meilleure décision d'investissement (VAN+) ou un CMPC plus bas (meilleur financement) → prix de l'action monte.

📊 S3-S4 — Santé financière et analyse par ratios

1. Contexte économique (PIB, inflation, taux)
2. Profil du secteur et de la société
3. Évolution des états financiers (croissance ventes, bénéfices)
4. Analyse structurelle (verticale en % et horizontale)
5. Ratios financiers (modèle DuPont)
6. Flux de trésorerie

💧 S5 — Besoin en fonds de roulement (BFDR)

Le BFDR est le financement nécessaire pour couvrir le cycle d'exploitation entre le paiement des fournisseurs et l'encaissement des clients.

Le BFDR change à cause de 2 sources:

1. Croissance des ventes — Plus de ventes → plus de clients et stocks → plus de BFDR
2. Gestion du FDR — Allongement/raccourcissement des délais changent le BFDR indépendamment des ventes

🧮 S6 — Mathématiques financières Fondamental

C'est la base de TOUT ce qui suit. Si tu maîtrises cette séance, tu maîtrises 60% du cours. Tous les calculs de VAN, d'obligations, d'actions, de CMPC reposent sur ces formules.

🔹 Niveau 1 — Le principe de base

L'argent a de la valeur dans le temps. 1 000 $ aujourd'hui ≠ 1 000 $ dans 5 ans. La différence dépend de:

1. Le taux de rendement exigé (i) — plus c'est risqué, plus i est élevé
2. Le temps (n) — plus c'est loin, plus la différence est grande

🔹 Niveau 2 — Les 2 opérations fondamentales

• Capitaliser (avancer dans le temps) — Trouver la valeur future (VF) d'un montant actuel (VA)
• Actualiser (reculer dans le temps) — Trouver la valeur actuelle (VA) d'un montant futur (VF)

🔹 Niveau 3 — Les 3 types de séquences de flux

A) Montant unique (un seul flux)

B) Annuité (flux réguliers et égaux)

Une annuité = série de paiements constants à intervalles réguliers, sur une durée limitée.

C) Perpétuité (flux réguliers à l'infini)

Une perpétuité = annuité qui ne finit jamais (ex: actions privilégiées).

🔹 Niveau 4 — Les conventions de calculatrice financière

🔹 Niveau 5 — Séquences complexes (plusieurs flux)

✅ Quiz de maîtrise — S6

💰 S7-S8 — Critère de la VAN 100% EXAMEN

🔹 Niveau 1 — Qu'est-ce que la VAN?

La VAN (Valeur Actuelle Nette) est un outil de décision qui répond à UNE question: "Ce projet va-t-il créer ou détruire de la valeur pour l'entreprise?"

On prend tous les flux futurs espérés du projet, on les ramène à aujourd'hui (t=0), on additionne, puis on soustrait l'investissement initial.

• ✅ VAN ≥ 0 → ACCEPTER (le projet crée de la valeur)
• ❌ VAN < 0 → REJETER (le projet détruit de la valeur)

🔹 Niveau 2 — Les 7 étapes pour calculer une VAN

1. Définir le projet — Quels flux lui appartiennent?
2. Déterminer la durée (n) — Quand le projet se termine-t-il?
3. Estimer les flux de trésorerie (FT) — Tous les flux pertinents, nets d'impôts
4. Déterminer le taux d'actualisation (k) — Le rendement exigé selon le risque (souvent = CMPC)
5. Actualiser tous les flux à t=0 — Ramener chaque flux avec la formule 1/(1+k)^t
6. Calculer la VAN — Somme des VA − Investissement initial
7. Interpréter et recommander — Accepter ou rejeter, et expliquer pourquoi

🔹 Niveau 3 — Les flux à inclure (et ceux à exclure!)

✅ FLUX À INCLURE (flux pertinents)

❌ FLUX À EXCLURE (non pertinents)

🔹 Niveau 4 — Focus sur les flux fiscaux

L'amortissement lui-même n'est pas un flux (c'est comptable, pas un décaissement). MAIS il réduit l'impôt à payer, ce qui crée une économie d'impôts qui EST un flux réel.

Quand tu revends un actif à la fin du projet:

• Si Prix revente > Valeur comptable → Gain en capital imposable à 50%
• Si Prix revente < Valeur comptable → Perte en capital (économie d'impôt)

🔹 Niveau 5 — Cas complet: Pharmacoût Plus Inc.

Ce cas est le cas d'étude de l'examen — c'est exactement le type de problème qu'on va te donner en Partie 2.

Énoncé simplifié

Pharmacoût Plus veut remplacer 3 anciens entrepôts à Toronto par 2 nouveaux (Calgary + Laval).

Calcul détaillé de la VAN

🔹 Niveau 6 — Les 7 pièges classiques de la VAN

✅ Quiz de maîtrise — VAN

📊 S9 — Autres critères de décision Important

La VAN est le critère supérieur, mais tu dois aussi connaître les autres car ils apparaissent dans les QCM et sont souvent comparés entre eux.

🔹 Les 5 critères à connaître

🔹 Comparatif — Forces et faiblesses

1. VAN — Le critère roi 👑

• ✅ Tient compte de la valeur de l'argent dans le temps
• ✅ Donne un résultat en dollars (clair et chiffré)
• ✅ Cohérent avec la maximisation de la richesse des actionnaires
• ❌ Exige d'estimer k (taux d'actualisation)

2. TRI — Populaire mais traître ⚠️

• ✅ Donne un % intuitif ("Le projet rapporte 12%")
• ✅ Pas besoin de k pour le calcul
• ❌ Peut avoir plusieurs solutions si les flux changent de signe (flux négatif en fin de projet)
• ❌ Suppose que les flux sont réinvestis au TRI (hypothèse irréaliste)
• ❌ Peut classer différemment les projets que la VAN

3. IR — Utile pour budget limité 💼

Un IR de 1,25 signifie: pour chaque $1 investi, le projet crée 25¢ de valeur.

• ✅ Compare projets de tailles différentes
• ✅ Actualisé (tient compte du temps)
• ❌ Peut donner un classement différent de la VAN absolue

4. DR — Simple mais limité ⏱️

Nombre d'années pour récupérer l'investissement initial avec les flux non actualisés.

• ✅ Facile à comprendre
• ✅ Favorise les liquidités rapides
• ❌ Ignore la valeur de l'argent dans le temps
• ❌ Ignore les flux APRÈS le délai
• ❌ Seuil arbitraire (qui décide 3 ans ou 5?)

5. DRA — Meilleur que DR ⏳

Comme le DR, mais avec les flux actualisés au taux k.

• ✅ Tient compte du temps
• ✅ Moins de biais contre les projets longs
• ❌ Toujours le problème d'ignorer les flux après le délai
• ❌ Exige d'estimer k

🔹 Cas complet: VanInvest (3 projets à comparer)

Madame Folio doit choisir parmi 3 projets avec k=10%. Résultats:

Conclusion: Projets B et C sont acceptables par la VAN/TRI/IR. Projet C est meilleur par presque tous les critères. Projet A est à rejeter.

✅ Quiz de maîtrise — S9

🏦 S10 — Obligations et actions Important

🔸 Partie 1 — Obligations

Niveau 1: Qu'est-ce qu'une obligation?

Une obligation est un titre de créance. L'émetteur (l'entreprise ou le gouvernement) emprunte de l'argent et promet:

1. Des coupons périodiques (intérêts fixes)
2. Le remboursement de la valeur nominale (VN) à l'échéance

Niveau 2: Les variables clés

• VN (Valeur nominale) — souvent 1 000 $, remboursé à l'échéance
• Taux de coupon — % FIXE appliqué à la VN (ne change pas)
• Coupon $ = Taux de coupon × VN
• Rendement exigé (R_o ou YTM) — ce que les investisseurs exigent (VARIE selon marché)
• Prix (P₀) — ce qu'on paie sur le marché pour l'obligation
• n — nombre d'années jusqu'à l'échéance

Niveau 3: Formule de valorisation

Autrement dit: Prix = VA des coupons (annuité) + VA de la valeur nominale (montant unique)

Niveau 4: Relation prix-rendement Examen!

Trois situations possibles:

• Obligation au pair: taux coupon = R_o → Prix = VN (ex: 1 000 $)
• Obligation à prime: taux coupon > R_o → Prix > VN (ex: 1 024,70 $)
• Obligation à escompte: taux coupon < R_o → Prix < VN (ex: 969,48 $)

Niveau 5: Trouver R_o (YTM) à partir du prix

Souvent, on connaît le prix et on cherche le rendement. C'est le TRI de l'obligation.

🔸 Partie 2 — Actions ordinaires

Niveau 1: Caractéristiques

Une action ordinaire = part de propriété dans l'entreprise. L'actionnaire:

• Reçoit des dividendes (non garantis, variables)
• Vote aux assemblées
• A droit au résidu (après créanciers)
• Pas de remboursement de capital (pas d'échéance)

Niveau 2: Formule générale

L'action vaut la somme actualisée de tous ses dividendes futurs attendus. Mais en pratique, on ne connaît pas les dividendes jusqu'à l'infini...

Niveau 3: Modèle de Gordon (croissance constante) Examen!

Où:

• E(Div₁) = dividende attendu dans 1 an
• R_ao = rendement exigé par les actionnaires
• g = taux de croissance constant des dividendes à perpétuité
• Condition absolue: R_ao > g (sinon formule invalide)

Attention: Si on te donne Div₀ (dernier dividende versé), calcule Div₁ = Div₀ × (1+g) avant d'appliquer la formule.

Niveau 4: Relation prix-rendement exigé

Même principe que pour les obligations: Prix et R_ao varient en sens opposé.

• Si R_ao passe de 7% à 7,5%: P_ao = 0,51 / (0,075 − 0,02) = 9,27 $ (↓)
• Si R_ao passe de 7% à 6%: P_ao = 0,51 / (0,06 − 0,02) = 12,75 $ (↑)

Niveau 5: Actions privilégiées (cas particulier)

Dividende FIXE, pas de croissance. C'est une perpétuité simple:

✅ Quiz de maîtrise — S10

⚖️ S11 — Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC) Critique

Le CMPC est le taux d'actualisation utilisé dans toutes les formules de VAN. Sans CMPC, pas de VAN.

🔹 Niveau 1 — Qu'est-ce que le CMPC?

Le CMPC est le coût moyen de tous les financements de l'entreprise, pondéré par leur poids relatif.

Intuition: l'entreprise finance ses actifs avec de la dette (créanciers) + des capitaux propres (actionnaires). Chacun exige un rendement. Le CMPC est la moyenne pondérée de ces rendements.

🔹 Niveau 2 — La formule

• Poids_CP = Valeur marchande des capitaux propres / Total
• Poids_Dette = Valeur marchande de la dette / Total
• K_e = coût des capitaux propres (rendement exigé par actionnaires)
• K_d = coût de la dette AVANT impôt
• t = taux d'imposition de l'entreprise

🔹 Niveau 3 — Calcul de chaque composante

Coût de la dette K_d

C'est le rendement à l'échéance (YTM) des obligations de l'entreprise. Plusieurs façons:

• Si on te donne des obligations qui se négocient: calcule R_o avec la formule de valorisation
• Si on te donne le taux d'intérêt de nouveaux emprunts: c'est directement K_d
• Si on te donne le taux sans risque + écart de crédit: K_d = Rf + spread

Coût des capitaux propres K_e

Deux méthodes principales:

Méthode 1 — Modèle de Gordon (si dividendes stables et en croissance):

Méthode 2 — MÉDAF / CAPM (si on te donne β):

Où:

• R_f = taux sans risque (obligations gouvernementales LT)
• β = bêta = sensibilité de l'action au marché
• E(R_m) − R_f = prime de risque de marché

Les pondérations (poids)

IMPORTANT: utiliser la valeur MARCHANDE, pas la valeur comptable.

🔹 Niveau 4 — Cas Canadian Tire (démonstration complète)

🔹 Niveau 5 — Exercices types résolus

✅ Quiz de maîtrise — S11

🏗️ S12 — Choix d'une structure de financement Important

C'est la dernière séance — elle est cruciale et souvent dense. Prends le temps de la maîtriser.

🔹 Niveau 1 — Le problème

Quand une entreprise a besoin de financer un nouveau projet, elle doit choisir entre:

• Émettre de la dette (emprunter) — Intérêts fixes à payer
• Émettre des actions (capitaux propres) — Dilution du contrôle, pas de remboursement fixe
• Mix des deux

L'objectif: choisir la structure qui maximise la richesse des actionnaires, mesurée par le BPA (bénéfice par action).

🔹 Niveau 2 — Le BPA (Bénéfice par Action)

🔹 Niveau 3 — Le seuil d'indifférence (BAII*) Examen!

Le seuil d'indifférence est le niveau de BAII où les 2 structures donnent le même BPA.

Le (1−t) s'annule des deux côtés. On isole BAII:

• Si BAII réel > BAII* → Structure avec MOINS d'actions (plus de dette) est meilleure (effet de levier positif)
• Si BAII réel < BAII* → Structure avec PLUS d'actions (moins de dette) est meilleure (dette trop risquée)
• Si BAII = BAII* → Indifférent (même BPA)

🔹 Niveau 4 — L'effet de levier financier

La dette a un coût FIXE (intérêts). Si l'entreprise gagne plus que ce coût, le surplus va aux actionnaires — qui sont moins nombreux (pas de nouvelles actions émises).

• Si ROA > K_d: le levier AMPLIFIE positivement le ROE (bon)
• Si ROA < K_d: le levier AMPLIFIE négativement le ROE (catastrophe)

🔹 Niveau 5 — Les 8 critères de choix (au-delà du BPA)

1. BPA / FMDAO — Quelle structure donne le meilleur bénéfice/flux par action?
2. Contrôle — Émettre des actions dilue le contrôle des actionnaires existants
3. Flexibilité financière future — Une structure très endettée limite les emprunts futurs
4. Timing du marché — Est-ce un bon moment pour émettre des actions/obligations?
5. Stabilité des ventes — Plus les ventes fluctuent, plus la dette est risquée
6. Normes du secteur — Les entreprises similaires ont quel ratio dette/CP?
7. Type d'actifs — Actifs tangibles avec bonne valeur de revente facilitent l'emprunt
8. Ratio de couverture d'intérêts — Contrainte bancaire (BAII/Intérêts ≥ 5× typiquement)

Plus précis que le BPA car il tient compte des flux réels (pas juste comptables).

🔹 Niveau 6 — Exemple résumé: Synthytex Inc.

Conclusion: Structure B (avec dette) est supérieure dans TOUS les scénarios réalistes. Le BAII ne tombe sous 1,548 M$ que si les ventes chutent de 33,7%+, ce qui est très improbable.

✅ Quiz de maîtrise — S12

📐 Feuille de formules — Référence complète

Voici toutes les formules que tu dois savoir utiliser. Une feuille officielle sera fournie à l'examen, mais tu dois savoir QUAND et COMMENT les appliquer.

Mathématiques financières (S6)

Ratios financiers (S3-S4)

BFDR (S5)

VAN et critères (S7-S9)

Obligations et actions (S10)

CMPC (S11)

Structure de financement (S12)

🔤 Lexique des acronymes et symboles

Tous les acronymes, symboles et abréviations utilisés dans le cours FINA 30290, regroupés par thème. Utilise la barre de recherche pour filtrer rapidement.

🎯 Conseils jour J — Stratégies gagnantes

📋 La veille de l'examen

• Vérifier que la calculatrice financière est homologuée (sticker Zone Info)
• Prévoir une 2e calculatrice (permise) en backup
• Vérifier que les piles de la calculatrice sont neuves
• Préparer 2-3 crayons à mine + efface (stylo = réponses NON enregistrées!)
• Vérifier l'heure et la salle sur HEC en ligne
• Dormir 7-8h — une tête reposée >>> 2h de révision supplémentaires
• Pas de caféine/sucre excessifs (évite le crash)

⏰ Gestion du temps (3h = 180 min)

🧠 Stratégies pour les QCM (Partie 1)

1. Élimine les réponses aberrantes d'abord — gagne 25-50% de chances avec ~5 sec
2. Cherche les mots-clés qui changent tout: "toujours", "jamais", "uniquement", "seulement"
3. Si deux réponses sont opposées, la bonne est souvent l'une des deux
4. Si tu hésites entre 2 réponses après réflexion, ton 1er instinct est statistiquement meilleur
5. Passe les questions difficiles et reviens-y — ne reste pas bloqué 5 min sur 1 question à 1%
6. Reporte immédiatement sur la feuille optique (plus lisible que tout reporter à la fin)

📝 Stratégies pour la VAN (Partie 2)

💡 Pièges à éviter absolument

✍️ Format de réponse idéal pour la VAN

1. Identification des flux pertinents:
   - Investissement initial: XX XXX $
   - Flux opérationnels annuels (après impôts): XX XXX $
   - Économie impôt amortissement: XX XXX $
   - Valeur résiduelle: XX XXX $
   - Récupération FDR: XX XXX $

2. Flux NON inclus (justifier):
   - Frais d'étude de 30 000 $ (coût historique - sunk cost)
   - Intérêts sur emprunt (déjà dans k)

3. Calcul actualisé (taux k = X%):
   VA invest. initial    = -XXX XXX $
   VA flux opérationnels = +XXX XXX $ (PMT × A_n|k)
   VA éco impôt amort.   = +XXX XXX $
   VA valeur résiduelle  = +XXX XXX $ ((FT / (1+k)^n))
   VA récup FDR          = +XXX XXX $

4. VAN totale = +/- XXX XXX $

5. Recommandation:
   "La VAN est de X $. Je recommande d'accepter/rejeter le projet
   car [explication en lien avec le signe de la VAN]."

🏆 Quiz final cumulatif — Teste-toi!

30 questions couvrant toutes les séances. Vise 24/30 (80%) pour être prête. Si tu échoues à une question, retourne à la section correspondante.

✅ Checklist finale avant l'examen

Revois cette liste la veille au soir. Tu devrais pouvoir cocher toutes les cases.

• Je sais distinguer capitaliser (VF) et actualiser (VA)
• Je peux calculer une VA d'annuité et une VF d'annuité
• Je connais la formule d'une perpétuité simple (PMT/i) et croissante (PMT/(i-g))
• Je sais faire une VAN complète incluant: investissement, flux opérationnels, amortissement fiscal, valeur résiduelle, gain en capital, FDR
• Je peux interpréter une VAN (positive = accepter, négative = rejeter)
• Je distingue les flux pertinents des sunk costs
• Je connais les 5 critères: VAN, TRI, IR, DR, DRA et leurs règles de décision
• Je peux calculer le prix d'une obligation (coupon + VN)
• Je comprends la relation inverse prix-rendement
• Je maîtrise le modèle de Gordon (et ses limites: R > g)
• Je sais calculer le CMPC avec valeurs marchandes + bouclier fiscal
• Je connais le MÉDAF (CAPM) pour Ke
• Je peux calculer un BPA et un seuil d'indifférence
• Je comprends l'effet de levier financier (positif/négatif)
• Ma calculatrice financière est homologuée et testée
• J'ai mes crayons à mine + efface (pas de stylo!)
• Je sais où et quand est l'examen (samedi 25 avril, 13h30)